序章：算法帝国的崛起与泡沫奠基
2018年，新加坡金融中心的写字楼里，Terraform Labs（TFL）正式成立，一个以“去中心化稳定币革命”为噱头的加密生态开始酝酿。其核心架构由两款代币构成：算法稳定币TerraUSD（UST），宣称通过算法锚定1美元；原生治理币Luna，作为UST价格稳定的“调节杠杆”，两者通过“燃烧-铸造”机制形成绑定——当UST价格高于1美元时，系统铸造UST并销毁Luna以平抑价格；当UST价格低于1美元时，销毁UST并铸造Luna以抬升价格。这套看似完美的“数字引力系统”，从诞生之初就埋下了无真实资产抵押的致命隐患。
2021年初，TFL推出Anchor协议，抛出“UST存款年化收益率20%”的重磅诱饵。在传统金融年化收益不足5%、加密货币市场平均收益约10%的背景下，这一承诺如同磁石，瞬间吸引了全球资金涌入。Anchor协议的资金规模（TVL）从初期的数亿美元飙升至2022年初的140亿美元，占当时UST总流通量的75%，形成“高收益吸引存款→UST需求激增→Luna价格上涨”的短期正向循环。
背后的支撑力量同样强劲：Luna基金会（LFG）作为生态核心维稳机构，通过融资储备了大量比特币等资产；Binance、base Ventures、Poly Capital等头部加密机构参与TFL的种子轮融资，为项目背书；币安、Upbit等主流交易所开通Luna/UST交易对，提供高杠杆交易服务，进一步放大市场热度。2022年4月，Luna价格触及119.18美元的历史峰值，市值突破410亿美元，跻身全球加密货币市值第五位，UST流通量也增至180亿枚，一个看似牢不可破的算法金融帝国已然成型。
但繁荣的表象下，危机早已潜伏。Anchor协议的20%年化收益并非来自真实经济活动，而是依赖LFG的国库补贴，每日需消耗约600万美元补贴资金，本质是“用新投资者资金支付老投资者收益”的庞氏模式。更致命的是，Luna的发行规则中存在“无上限增发”条款——当UST被大量兑换时，系统可无限量铸造Luna，这一“垃圾币属性”成为日后崩盘的直接导火索。
第一章：致命进攻——机构围剿与死亡螺旋启动
2022年5月7日，一场精心策划的系统性攻击正式打响，攻击者以Curve协议为突破口，开启了对Terra生态的精准绞杀。
第一步：流动性突袭，UST脱锚引爆恐慌
Curve协议作为加密市场重要的稳定币兑换枢纽，其3pool（UST/USDC/USDT）承载着UST的核心流动性。当日，匿名攻击者通过多个关联地址，向Curve 3pool一次性抛售8500万枚UST，瞬间打破池内稳定币供需平衡。原本与美元1:1锚定的UST价格应声跌破0.98美元，首次出现显着脱锚。
恐慌情绪迅速蔓延至Anchor协议。投资者担忧高收益无法维持，开始集中提取UST存款，单日从Anchor流出的资金达20亿美元。大量UST被抛售至市场，进一步加剧脱锚压力，UST价格跌至0.95美元。此时，套利者本应通过“买入低价UST→兑换价值1美元的Luna→抛售Luna获利”的机制修复锚定，但攻击者早已预判这一逻辑，同步在Luna现货和期货市场布下空单。
第二步：做空联动，摧毁市场信心
BiX等交易所的Luna永续合约市场成为主战场。攻击者动用巨额资金，以10-20倍杠杆大规模建立Luna空单，仅FTX平台的空头持仓量单日激增300%。与此同时，攻击者持续在现货市场抛售此前囤积的Luna，形成“现货砸盘+期货做空”的双重压制。
5月8日，Luna价格从90美元跌至60美元，跌幅达33%。TFL紧急启动首次防御，LFG动用储备资金买入UST，但杯水车薪。更致命的是，Terra链上因交易拥堵出现卡顿，UST与Luna的兑换通道近乎瘫痪，套利机制彻底失效，UST价格进一步跌至0.8美元，市场信心开始崩塌。
第三步：死亡螺旋启动，Luna无限增发
5月9日，UST脱锚态势恶化，价格跌破0.6美元，恐慌性抛售达到顶峰。大量投资者为挽回损失，疯狂将UST兑换为Luna，触发系统的“铸造机制”——根据规则，每兑换1枚UST，系统需铸造价值1美元的Luna。由于Luna价格持续下跌，要兑换出价值1美元的Luna，所需铸造的数量呈几何级数增长。
链上数据显示，5月9日Luna流通量从3.4亿枚增至6.17亿枚，单日增发2.77亿枚；5月10日，流通量暴增至11.09亿枚，单日