2.2 第二阶段：杠杆扩张与无限增发（2025年6月-10月）
- 2025年6月：Stream推动XUSD通过Curator机制进入Morpho、Euler借贷平台，成为可抵押资产，打通跨协议循环通道；
- 2025年7月-9月：Stream启动大规模循环操作，将初始1.7亿USDC通过“铸→押→借→再铸”的流程，持续增发XUSD，发行量从1.7亿增至5.3亿，资产覆盖率从100%降至32%；
- 2025年10月：XUSD流通市值突破13.2亿美元，Elixir协议中deUSD的65%抵押品为XUSD，Morpho、Euler平台中XUSD相关抵押债务达2.85亿美元；TelosC、MEV Capital等Curator机构大量配置XUSD，持仓量分别达1.23亿枚、4200万枚；
- 危机酝酿：Delphi Capital的链下衍生品投资因市场波动出现亏损，但Stream未及时披露，继续隐瞒真实资产状况，仍对外宣称“资产充足，锚定稳定”。
2.3 第三阶段：攻击触发与抛压启动（2025年11月3日）
- 时间：美国东部时间11月3日14:00（北京时间11月4日03:00）；
- 触发事件：Stream Finance发布公告，披露Delphi Capital在衍生品投资中亏损9300万美元，该金额占协议链上可追踪真实资产的54.7%（1.7亿×54.7%≈9300万）；同时宣布暂停所有存取款业务，冻结Curve上XUSD的流动性池，启动“内外部审计”；
- 市场反应：公告发布后，用户瞬间意识到XUSD的“资产充足”是谎言，5.3亿XUSD仅对应0.77亿真实资产（1.7亿-0.93亿），资产覆盖率骤降至14.5%（0.77亿÷5.3亿）；恐慌情绪瞬间蔓延，大量用户涌向Curve池抛售XUSD，兑换USDC/USDT；
- 价格异动：XUSD价格从1美元快速下跌，17分钟内跌至0.73美元，3小时内跌破0.5美元，单日跌幅超50%；Curve池中的XUSD流动性从1.2亿美元骤降至1200万美元，流动性枯竭迹象明显。
2.4 第四阶段：攻击传导与全面崩盘（2025年11月3日-11月7日）
- 11月3日23:00：Elixir协议触发抵押品预警，因XUSD价格跌至0.41美元，deUSD的抵押率从145%降至87%（低于100%的安全阈值）；UnisV3上4700万美元deUSD被恐慌抛售，deUSD价格跌至0.41美元，与XUSD形成“双币脱锚”；
- 11月4日09:00：XUSD价格进一步下探至0.26美元，24小时跌幅超82%；Morpho、Euler平台启动强制清算机制，对XUSD相关抵押仓位进行清算，但因XUSD流动性枯竭，清算订单无法成交，形成大量坏账；
- 11月4日12:00：Stream宣布聘请Perkins Coie律师事务所调查事件，但未给出任何具体兑付方案；Elixir Finance披露对Stream的6800万美元债权（对应XUSD质押借出的deUSD），承认“无法收回债务，deUSD锚定无法维持”；
- 11月5日00:00：XUSD价格跌至0.11美元，流通市值从13.2亿美元缩水至3.1亿美元，5天内蒸发10.1亿美元；pound协议紧急关闭XUSD、deUSD相关市场，避免风险进一步扩散；
- 11月7日：Elixir Finance发布公告，宣布deUSD“正式退役”，不再具备任何价值，仅启动少量准备金（6500万美元）的赔付流程；XUSD价格跌至0.08美元，彻底失去锚定价值，沦为垃圾币；Stream Finance因无法覆盖债务，陷入破产清算流程。
2.5 攻击地点：链上协议与交易平台（精准定位）
- 核心交易场所：Curve Finance（XUSD/USDC/USDT交易对，主要抛售渠道）、UnisV3（XUSD/deUSD交易对）；
- 质押借贷协议：Elixir Finance（XUSD→deUSD质押）、Morpho（deUSD→USDT质押）、Euler（XUSD→USDT质押）；
- 跨链通道：Wormhole（以太坊→Avalanche跨链）、Multi（多链资产流转）；
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- 数据监控节点：Ethers（以太坊链上数据）、Arbis（ Arbitrum链上数据）、Snowtrace（Avalanch